Информационный Портал о Финансах
 
 Вход   Регистрация     Home   Contact 
 
Финансовые организацииФинансовые услугиЛичные финансыФинансовая аналитика

Мечта спекулянта, или Что будет с рублем до конца года

Россия — давний чистый экспортер частного капитала. В 1994—2011 годах, за исключением 2006-го и 2007-го, вывоз капитала превышал его ввоз. Размеры вывоза частных средств только нарастали. После кризиса $80—100 млрд в год стали привычным делом. Ресурсы для этого дают рост цен на сырье и увеличение валютной выручки, поступающей в Россию.

Не надо, впрочем, представлять себе дело так, будто капитал — это что-то, что эмигрирует, бежит, и дома ничего не останется. Все эти годы росли вложения российского частного капитала за рубежом. В 2004—2010 годах его прямые и портфельные инвестиции (заграничные активы бизнеса) выросли с $4 млрд до $410 млрд. Государство тоже вывозило свой капитал. Его резервы, размещенные за границей (Банк России), увеличились в 2004—2010 годах с $7 млрд до $480 млрд. В прошлом году они продолжили рост. Вывоз капитала — во многом отражение экспансии бизнеса за кордон.

Если почти 20 лет Россия была чистым экспортером частного капитала, то бессмысленно ждать, что ситуация быстро переменится. Для этого нужно вновь вернуться в сытые и стабильные 2006—2007 годы, когда как на дрожжах росли цены на финансовые активы и сырье, а масса иностранного капитала выплескивалась в развивающиеся страны. Это может повториться нескоро. Пока не снизятся политические риски и регулятивные издержки, пока не ослабнет налоговый пресс, Россия будет оставаться чистым экспортером частного капитала. Что нас ждет в 2012 году? Я вижу три сценария.

Первый сценарий. С октября 2011 года начался разогрев глобальных рынков как следствие урегулирования кризиса еврозоны. Капитал устремляется в центры ликвидности — на рынок акций США, на рынки нефти, металлов и другого сырья. Быстро восстанавливаются докризисные значения цен финансовых активов и открытых позиций по деривативам. Большинство других рынков несколько отстает.

Динамика цен на акции, нефть, металлы серьезно разошлась с курсом доллара США, с которым она обычно тесно связана. Похоже на мелкий мыльный пузырь, перегрев. Высоки шансы, что начиная с конца марта этот пузырь постепенно начнет сдуваться. Впереди снижение цен на нефть, металлы, акции, приведение их вновь к динамике доллара как мировой резервной валюты.

Глобальные финансы могут повторить ежегодный сценарий: рост с начала года до апреля-мая, затем период падения, волатильности и даже рыночных шоков, с сентября-октября — подъем до конца года. В итоге года — плюс на акциях в денежных центрах мира, который потащит вверх развивающиеся рынки.

Так же будет вести себя российский рынок. Сначала падение рынка акций, снижение цен на нефть и металлы и, как следствие, сокращение валютных поступлений, продолжение оттока капитала и снижение курса рубля. Рубль может «сходить» на уровни 33,0—33,5, почти как в 2011 году.

К осени, после коррекции, мировые рынки возобновят рост. На развивающиеся рынки придут новые деньги. Возобновление притока капитала в Россию приведет к укреплению рубля в четвертом квартале. Приток капитала в Россию (как и раньше его отток) будет происходить с большей интенсивностью, чем в других крупных экономиках, поскольку основан на горячих деньгах, на сочетании открытого счета капиталов, укрепляющегося курса рубля и высокой доходности финансовых активов внутри России. Ускорение с весны инфляции этому не помешает — наоборот, будет только содействовать. Высокая инфляция, не эластичная к укреплению национальной валюты, и рост в связи с этим доходности при усилении или фиксации курса валюты — мечта финансового спекулянта, много раз реализованная в России в 1990-2000-х годах. Как следствие рубль может оказаться на уровне начала 2012 года (примерно 32,0 рубля).

Даже с учетом возобновления притока частного капитала в последней четверти года трудно представить резкое, имеющее рыночные основания усиление рубля, хотя бы до уровней 28,0—28,5 рубля за доллар к концу 2012 года. Как показывает практика, для этого на Россию в IV квартале должны обрушиться мощные потоки капитала — до $80—100 млрд. Такого не произойдет.

Второй сценарий исходит из того, что в 2012 году в глобальных финансах проявятся новые системные риски. Ожидаемая коррекция цен на нефть и металлы вниз может оказаться неожиданно глубокой, отражая фундаментальные факторы, давящие на цены. Или же вдруг какой-то сегмент финансовых рынков, о котором мы еще не знаем, окажется проблемным. У 47 стран мира госдолг к ВВП выше 60%. Деривативы в портфелях крупнейших мировых банков потихоньку перекрывают докризисные значения. Спекулятивные игроки все время ищут новый негатив, новые области страха для открытого их обсуждения в публичном информационном пространстве, с тем чтобы играть на волатильности.

Этот сценарий не абстрактный. С начала 1970-х годов амплитуда колебаний (то взлет, то падение) в глобальных финансах идет по нарастающей. 1997—1998, 2000—2001, 2007—2008, 2010—2011 годы — все это точки превращения системных рисков в реальность. Можно предположить, что в этом году будут найдены новые болевые точки на финансовых рынках и вновь ответ на вопрос «может ли случиться следующая финансовая катастрофа?» будет зависеть от того, смогут ли договориться несколько глав государств.

Главный системный риск 2012 года — человеческий фактор, риск «ошибки пилота», амбиции глав государств, их безответственные решения. Глобальные финансы разбалансированы и находятся в ручном управлении. Финансовые последствия военных действий в Иране для России непредсказуемы. Рост цен на нефть и газ, благоприятный для России как экспортера, может сопровождаться крахом финансовых рынков мира и бегством капитала из России, наряду с девальвацией рубля и вспышкой инфляции.

Последствия этого сценария однозначны — чистый отток капитала из России, достигающий экстремумов 2008 года ($134 млрд). Рост цен на сырье (военные действия) может далеко не уравновесить понижательное давление на рубль, оказываемое в этом случае.

Третий сценарий может иметь место, если в России начнется кампания регулятивных ужесточений (борьба с офшорами, аффилированностью, операциями по зарубежным счетам, серым и черным оборотом, перераспределение собственности при сохранении высокого уровня политической неопределенности, конфликтов интересов и налоговой нагрузки). Это приведет к усилению эмиграции капиталов, собственности и мозгов. Чистый вывоз капитала будет перемежаться спекулятивными притоками, чтобы быстро и «коротко» заработать в России. Риски этого сценария остро чувствуют инвесторы. Видно, насколько «холоднее» в последние месяцы российский рынок акций в сравнении с другими рынками, как уходит с него ликвидность.

Какова вероятность реализации этих сценариев? Я оцениваю ее так: первый — 75—80%, второй — 5%, третий — 15—20%.

Источник: Forbes Russia

Новости категории
20.10.17
Рынок акций развитых стран достиг 9-летнего максимума, что дальше?

20.10.17
Всемирный банк повысил прогноз роста экономики России

10.10.17
Нобелевскую премию по экономике дали американцу Ричарду Талеру

10.10.17
ЦБ назвал основные факторы инфляции

09.10.17
Аналитики пообещали рост инфляции в России в 2018-2019 годах до 4%

Публикации

Rambler's Top100 Geo Visitors Map © 2006-2012 finmedia.ru