Информационный Портал о Финансах
 
 Вход   Регистрация     Home   Contact 
 
Финансовые организацииФинансовые услугиЛичные финансыФинансовая аналитика

Методология и практика анализа движения денежных средств на предприятии

Опубликован: Управленческий учет №5, 2006
Бурцев В.В.,

 

Анализ системы управления денежными средствами компаний занимает все большее место в принятии экономических решений в современных условиях построения развитого рынка. За рубежом эти вопросы достаточно изучены, что определяется существованием множества теорий и взглядов. Российская же практика значительно усложняет их применение. Поэтому недостаточно иметь лишь теоретическое представление о подходах к анализу, целесообразно рассмотреть различные подходы на практическом примере. Не каждый российский бухгалтер сможет разобраться в чужом балансе (а тем более составленном по международным стандартам), понять смысл тех или иных записей. А для специалистов, не имеющих бухгалтерского образования, цифры являются наиболее сложной частью финансового отчета. Именно методологию работы с цифрами при реализации аналитических процедур мы и попытаемся объяснить в данной статье.

Денежные средства – наиболее ликвидная категория активов, высокая доля которых обеспечивает предприятию наибольшую степень ликвидности. Денежные средства лежат в основе как начала, так и завершения производственно-коммерческого цикла современной компании. Очевидно, что деятельность компании, направленная на получение прибыли (т.е. хозяйственная деятельность), требует, чтобы денежные средства переводились в различные активы, различные виды запасов, которые, в свою очередь, обращаются в дебиторскую задолженность как часть процесса реализации. Результаты же деятельности считаются окончательными и достигнутыми, когда процесс инкассирования приносит поток денежных средств, с которых в том числе мог бы начаться и новый хозяйственный цикл, который, как ожидается, со временем принесет прибыль.

Анализ движения денежных средств преследует две основные цели.
1. Проанализировать отчет о денежных потоках (Statement of Cash flows — SCF), чтобы оценить их в более отдаленной перспективе (например, долгосрочную платежеспособность) и определить модель денежных потоков на этом промежутке времени.
2. Дополнить статичные показатели, используемые для оценки краткосрочной ликвидности, прогнозом потоков денежных средств на ближайшее будущее.

Первый этап — анализ денежных потоков, являющихся результатом деятельности предприятия (Cash flows from operations — CFO), которые составляют основную часть общих потоков денежных средств. Компания представляет CFO косвенным методом (т. е. разбивает денежные потоки на три группы: денежный поток от основной деятельности, денежный поток от инвестиционной деятельности, денежный поток от финансовой деятельности). Ниже в качестве примера проведем полномасштабный анализ управления денежными потоками крупной транснациональной компании.

Итак, представим денежные потоки компании в форме «вход-выход» (так называемый прямой метод анализа движения денежных средств), как показано в таблице 1.

Таблица 1

Анализ денежных средств от основной деятельности при помощи формы «вход-выход»

 

2003 г.

2003 г.

Динамика, %

Входящие потоки

 

 

 

Чистый объем реализации

74,233

84,016

87

Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности

0,623

1,763

35

Чистый убыток (доход) от продажи ценных бумаг

0,023

0,004

575

Чистый убыток (доход) от участия в капитале других организаций

0,01

0,298

3,4

Увеличение (уменьшение) запасов

0,008

1,349

0,6

Увеличение (уменьшение) прочих текущих активов

1,416

1,213

117

Всего денежных поступлений от основной деятельности

76,31

88,643

86

Выходящие потоки

 

 

 

Себестоимость реализованной продукции, скорректированная на величину амортизации

50,016

56,684

88

Отсроченная задолженность по налогам

0,262

–0,191

Торговые и управленческие расходы

13,534

15,455

87,5

Влияние курсовых разниц

–0,333

–0,118

282

Проценты, уплаченные в течение года

0,545

0,794

68,6

Расходы на НИОКР

5,067

5,819

87

Подоходные налоги, уплаченные в течение года

0,795

0,389

204

Чистое влияние на акционерный капитал прибыли от филиалов и ставки майнорити

Изменение в прочих текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности

0,893

0,947

94

Всего выходящий денежный поток от основной деятельности

70,749

79,779

88,6

Денежные средства от основной деятельности

5,561

8,864

62,7

Из таблицы видно, что CFO компании уменьшился по сравнению с 2002 г. на 37,3%, хотя и представляет собой стабильный источник денежных средств для компании. Но абсолютное значение чистого денежного потока для компании является в 2003 г. самым низким за последние 4 года. Например, по сравнению с 2002 г. практически все входящие денежные потоки уменьшились, а это, за исключением уменьшения дебиторской задолженности на 65%, сигнализирует о проблемах, связанных с реализацией продукции, и о неэффективном вложении денежных средств в ценные бумаги и в уставный капитал других организаций. Но следует отметить, что значительное снижение чистого дохода в 2003 г. не оказало существенного воздействия на CFO, поскольку причиной этого спада были большие курсовые разницы, уменьшение себестоимости и дебиторской задолженности, которые не повлияли на объем денежных средств в анализируемом периоде. Чистый денежный поток от основной деятельности уменьшился почти в 2 раза, но общий объем денежных средств при этом увеличился на 8,5%, или на 953 тыс. евро, в абсолютном выражении.

Выходящий поток денежных средств или денежные выплаты уменьшились. В 2003 г. выплаты были низкими главным образом из-за снижения себестоимости реализованной продукции в совокупности с относительным снижением издержек обращения и торговых издержек, относительно меньшими выплатами. Кроме того, были уменьшены расходы на НИОКР. Эти факторы частично компенсировались большими выплатами налогов и значительным влиянием курсовых разниц. Все это привело к уменьшению выходящего денежного потока от основной деятельности на 11,4%.

На протяжении последних 3 лет у компании наблюдалось снижение объема реализации и, соответственно, уменьшение прибыли. Отсюда, соответственно, и уменьшение величины чистого денежного потока денежных средств от основной деятельности. Динамика результатов поступлений и выплат денежных средств от основных видов деятельности очень важна с аналитической точки зрения. Исходя из отчета о прибылях и убытках и отчета о движении капитала, выделим следующую таблицу денежных поступлений и выплат.

Таблица 2

Обобщение входящих и выходящих потоков денежных средств по главным направлениям деятельности

Cash flows (in millions of euros)

Движение денежных средств (в млн. евро)

2000 г.

2001 г.

2002 г.

2003 г.

Net cash provided by operating activities

Чистый денежный поток от основной деятельности

6,154

7,016

5,564

5,712

Amortization, depreciation and impairments

Амортизация, снижение стоимости материальных активов

4,652

6,264

4,126

3,334

Net cash used in investing activities

Чистый отток денежных средств от инвестиционной деятельности

-0,435

-5,886

0,81

-3,939

Additions to intangible assets, property, plant and equipment

В дополнение к нематериальным активам, собственности, зданиям и оборудованию

-5,544

-7,048

-3,894

-2,852

Net cash used in financing activities

Чистый отток денежных средств от финансовой деятельности

-1,174

-0,095

-0,859

-0,487

Net increase (decrease) in cash and cash equivalents

Увеличение (уменьшение) потока денежных средств

4,725

0,94

3,394

0,953

Выводы

1. Чистый денежный поток от основной деятельности за последние 4 года в среднем имел тенденцию к уменьшению, хотя по сравнению с 2002 г. в 2003 г. произошло небольшое увеличение (рис. 1). Если портфель заказов компании в ближайшие несколько лет сохранит тенденцию к снижению, можно сказать, что в 2004 г. также будет уменьшение чистого денежного потока от основной деятельности.

Рис. 1. Чистый денежный поток от основной деятельности

2. На протяжении последних 4 лет у компании происходил чистый отток денежных средств от инвестиционной деятельности (рис. 2). И в 2003 г. он составил почти 5 млн. евро. С одной стороны, это говорит о высокой инвестиционной активности компании, но с другой – о большом сроке окупаемости и низкой рентабельности инвестиционных проектов. Этот поток сложно спрогнозировать на 2004 г. Скорее всего, будет продолжаться отток денежных средств, но, возможно, компания получит доходы от инвестиций прежних лет.

Рис. 2. Чистый отток денежных средств от инвестиционной деятельности

3. Компания осуществляет значительные инвестиции в нематериальные активы, здания и оборудование. Это неудивительно, учитывая то, что филиалы компании находятся во многих странах мира. С другой стороны, это говорит о регулярном обновлении производственных мощностей, приобретении лицензий и патентов. Возможно, следует несколько уменьшить величину инвестирования в основные средства и нематериальные активы, так как при теперешнем ухудшении положения компании на мировых рынках может возникнуть нехватка денежных средств и большая потребность в дополнительном финансировании.
4. Чистый отток денежных средств от финансовой деятельности за последние 4 года также то увеличивался, то уменьшался (рис. 3). Поэтому в 2004 г. он, скорее всего, уменьшится.

Рис. 3. Чистый отток денежных средств от финансовой деятельности

5. В целом общий поток денежных средств у компании на протяжении 4 лет имел тенденцию к увеличению. Пока проблема нехватки собственных средств не грозит компании, хотя, если выявленные тенденции сохранятся, ситуация может измениться в худшую сторону.

Таблица 3

Консолидированный отчет о движении денежных средств, %

Движение денежных средств от основной деятельности

2003 г.

2002 г

Чистая прибыль

34,36

19,26

Корректирование чистой прибыли с целью расчета чистого денежного потока от основной деятельности

 

 

Доля меньшинства

1,35

0,22

Амортизационные отчисления

46,86

30,81

Отсроченная задолженность по налогам

3,68

–1,43

Чистый доход от продажи собственности, машин и оборудования, а также от страхования имущества филиалов и дочерних компаний

–3,26

–12,02

Убытки (доходы) от продажи капиталовложений

0,03

–1,32

Доход от продажи и местоположения предприятий

 

 

Чистый убыток (доход) от продажи ценных бумаг

0,32

0,03

Чистый убыток (доход) от участия в капитале других организаций

0,14

2,23

Изменение в текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности

 

 

Увеличение (уменьшение) запасов

0,11

10,07

Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности

8,76

13,17

Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности на забалансовых счетах

–4,09

–3,76

Увеличение (уменьшение) прочих текущих активов

19,90

9,06

Увеличение (уменьшение) кредиторской задолженности

–5,57

–6,71

Увеличение (уменьшение) накопленных обязательств

–8,73

–4,29

Увеличение (уменьшение) прочих текущих обязательств

–9,39

–7,65

Вклады в пенсионные фонды

–16,75

–13,31

Изменение в прочих текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности

12,55

7,07

Чистый денежный поток от основной деятельности

80,28

41,55

Денежный поток от инвестиционной деятельности

 –40,08

–29,08 

Покупка НМА, машин и оборудования

–14,83

–28,28

Покупка капиталовложений

–10,34

–2,48

Покупка ценных бумаг

–3,11

–2,52

Увеличение доходов от финансовой деятельности

–1,32

–1,28

Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности на забалансовых счетах SFS

 

 

Доход от продажи долгосрочных вложений, НМА, машин и оборудования

11,79

9,10

Доход от продажи и местоположения предприятий

1,67

45,53

Доход от продажи ценных бумаг

0,86

2,97

Чистый приток (отток) денежных средств на инвестиции

–55,36

–6,05

Денежные средства, полученные от финансовой деятельности

 

 

Доход от страхования обыкновенных акций

1,16

Выкуп собственных обыкновенных акций компании

–1,14

Доход от страхования казначейских билетов

0,06

0,60

Доход от страхования задолженности

37,98

2,87

Возврат задолженности

–24,48

–6,33

Изменение краткосрочных займов

–6,25

3,82

Изменение резервов

 

–0,01

Выплата дивидендов

–12,59

–6,63

Дивиденды, выплачиваемые миноритарным акционерам

–1,55

–0,77

Внутрифирменное финансирование

Чистый поток денежных средств, использованных в финансовой деятельности

–6,84

–6,41

Влияние отделения компании Infenion на денежные средства и денежные эквиваленты

–2,86

Влияние курсовых разниц

–4,68

–0,88

Чистое увеличение (уменьшение) суммы денежных средств и денежных эквивалентов

13,39

25,35

Денежные средства и денежные эквиваленты на начало года

57,36

58,26

Денежные средства и денежные эквиваленты на конец года

70,75

83,61

Дополнительная информация о потоках денежных средств

 

 

Проценты, уплаченные в течение года

7,66

5,93

Подоходные налоги, уплаченные в течение года

11,17

2,90

Консолидированный отчет в процентах основан на данных о всех видах входящих денежных потоков, принятых за 100%. Для 2003 г. 100% включают: денежные средства от основной деятельности (80,3%), выручка от продажи основных средств (12,8%), продажа предприятий (1,7%), краткосрочные займы (6,2%). Для 2002 г. 100% включают: денежные средства от основной деятельности (41,6%), выручка от продажи основных средств (9,1%), продажа предприятий (45,5%), краткосрочные займы (3,8%).

По результатам анализа данного отчета можно сделать следующие выводы.

За эти годы средства, полученные в результате деятельности компании, составили 41,55 и 80,28% всех поступлений денежных средств. Такое огромное (в 2 раза) увеличение доли денежного потока от основной деятельности вызвано продажей в 2002 г. Infenion. Поскольку это относится к потоку денежных средств от инвестиционной деятельности, в 2003 г. этот поток составил 55,36% общего денежного потока (со знаком «–», так как за анализируемый период наблюдается отток денежных средств от инвестиционной деятельности). А в 2002 г. доля денежного потока от инвестиционной деятельности составила всего 6,05%. Финансирование носило характер преимущественно рефинансирования, используя всего 6,84% поступлений денежных средств, что является доказательством прочности и устойчивости финансового положения компании.

Денежные средства, использованные для приобретения активов предприятий, составляли за этот двухлетний период около 35% (средний процент за два года) поступлений денежных средств, а дивидендов — 9,61%. В итоге поступление денежных средств в результате хозяйственной деятельности (80,28%) и чистые денежные средства, использованные для финансирования (6,6%), были выше чистых денежных средств, использованных для инвестиционной деятельности (30,7%). Следовательно, объем денежных средств на протяжении этого двухлетнего периода имел тенденцию к некоторому увеличению. Он вырос за этот период на 8,5%.

Существенная особенность, которая выявилась в результате анализа основных денежных потоков компании, заключается в том, что за эти два года денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности (CFO), обеспечили существенные инвестиции, финансирование (включая дивиденды) и незначительное совокупное увеличение денежных средств. В 2003 г. остатки денежных средств были привлечены для поддержания инвестиционной и финансовой деятельности. Вообще, особенно в 2003 г., CFO был достаточным для удовлетворения всех инвестиционных и финансовых потребностей компании, так как совокупное увеличение денежных средств произошло именно за счет чистого денежного потока от основной деятельности. В случае инвестиционной и финансовой деятельности имел место отток денежных средств.

Значительно сократилась доля доходов от участия в капитале других организаций. Кроме того, доля дебиторской задолженности уменьшилась на 5%. Но это вызвано скорее увеличением удельного веса чистой прибыли и амортизационных отчислений, из-за этого доля других элементов отчета о движении денежных средств изменилась. Хотя сама дебиторская задолженность по данным отчета о движении денежных средств уменьшилась в 2 раза.

Еще одной особенностью является то, что амортизационные отчисления составляют 46,86% источников образования денежного потока от основной деятельности. Это вызвано тем, что производство продукции компании сопряжено с использованием дорогого высокотехнологичного оборудования, поэтому сумма амортизации так велика.

И последнее, что можно отметить в ходе анализа структуры отчета о движении денежных средств, — это значительное увеличение доли чистой прибыли в общем объеме денежных поступлений. Это произошло в результате продажи Infenion в 2002 г., поскольку в абсолютном выражении прибыль изменилась незначительно.

Рассмотрев модели потоков денежных средств за последние годы, можно обратиться к прогнозу потоков денежных средств на ближайшую перспективу, который дополнит статичные показатели краткосрочной ликвидности.

Первым шагом при проектировании CFO является прогнозирование прибыли. Для того чтобы спрогнозировать отчет о прибылях и убытках на 2004 г., были взяты значения объемов реализации и валовой прибыли за последние 5 лет (1999—2003), подсчитан средний темп роста прибыли за 5 лет и на основании этого подсчитаны будущие ориентировочные значения статей отчета (табл. 4).

Таблица 4

Проектируемый отчет о прибылях для 2004 г.

 

Млн. евро

%

Общая выручка (от реализации)<*>

76,312

100

Доходы и расходы<**>

 

 

Себестоимость реализованной продукции

54,79

71,8

Административные расходы

13,913

18,2

Расходы на исследования, проекты и разработки

5,21

6,8

Всего затрат и расходов

73,913

96,9

Прибыль до налогообложения<***>

2,399

3,1

Налог на прибыль<****>

0,816

1,1

Чистая прибыль

1,583

2,1

Прогноз составлен на основе анализа тенденций изменений отчета о прибылях и убытках за 1999—2003 гг.
<*> Принимается приблизительно на 2,8% выше, чем в 2003 г., когда выручка составила 74,233 млн. долл.
<**>Основаны на следующих предположениях: ожидается, что себестоимость реализованной продукции будет составлять 71,8% от уровня реализации 2004 г. Коммерческие расходы (расходы на исследования, проекты и разработки) и административные расходы ожидаются на уровне средних для 1999—2003 гг., с некоторым ростом. Все прочие статьи предполагаются примерно на среднем уровне.
<***> Влияние акционерных доходов филиалов и майнорити игнорируется как несущественное.
<****> При федеральной ставке 34%.

Таблица 5

Данные отчета о прибылях и убытках за 1999—2003 гг.

 In millions euro

2003 г.

2003 г

2002 г

2001 г

2000 г

1999 г

Sales and earning

Продажи и выручка

 

 

 

 

 

Net sales

объем реализации

74,233

84,016

87

77,484

68,069

Gross profit on sales

Валовая прибыль

20,883

23,206

23,105

21,535

17,909

Research and development expenses

Расходы на НИОКР

5,067

5,819

6,682

5,848

5,26

Net income

Чистая прибыль

2,445

2,597

2,088

8,86

1,209

Средний темп роста прибыли за 5 лет: (88,4 + 96,6 + 112,3 + 113,8)//4 = 102,8.
Средний темп прироста прибыли = 2,8%.

Предполагается, что объем продаж в 2004 г. будет приблизительно на 2,8% выше, чем в 2003 г. Если принимать во внимание последние 3 года, то объем продаж снижается. Но результаты последних 5 лет деятельности позволяют сделать вывод о некотором росте этого показателя, тем более что себестоимость также снижается, что позволит уменьшить цены и увеличить валовую выручку в будущем. Чистая прибыль в 2004 финансовом году планируется 1,583 млн. евро, что прибли­зительно на 24,6% ниже, чем в 2003 г. Это уменьшение прогнозируется за счет постоянного снижения объема реализации. Чистая прибыль в 2003 г. уменьшилась по сравнению с предыдущим годом, но в течение 5 лет она все-таки имела тенденцию к росту. Максимальное значение чистой прибыли компании было в 2000 г. (почти в 4 раза выше среднего), в последующие 3 года чистая прибыль была достаточно стабильной. Хотя прогноз на 2004 г. скорее оптимистический, чем реальный, ведь объем реализации в последние 3 года неуклонно снижается. Расходы рассчитываются на основе предположений, сделанных в таблице выше; налоги на прибыль оцениваются на основе текущей официальной федеральной ставки налога 34%.

В таблице рассматривается предполагаемый отчет о потоках денежных средств за 2004 финансовый год. Все предположения основаны главным образом на фактической информа­ции за предыдущие годы, дополненной некоторыми предположениями. Одним из параметров является средний за 5 лет темп роста прибыли (2,8%). Проект отчета показывает, что компания предполагает финансировать ожидаемый уровень инвестиций в основные средства и приобретение предприятий главным образом за счет денежных средств, полученных в результате хозяйственной деятельности (80% всех поступлений). Фактически, если бы эти проекты осуществились, у компании было бы достаточно свободной наличности для выплаты дивидендов, для инвестирования в инновации, для переноса производства в другие страны и на другие цели.

Таблица 6

Проект отчета о потоках денежных средств

 

2003 г.

2004 г.

Движение денежных средств от основной деятельности

 

 

Чистая прибыль<1>

2,445

1,583

Корректирование чистой прибыли с целью расчета чистого денежного потока от основной деятельности

 

 

Доля меньшинства

0,096

0,099

Амортизационные отчисления<2>

3,334

2,343

Отсроченная задолженность по налогам<3>

0,262

0,0037

Чистый доход от продажи собственности, машин и оборудования, а также от страхования имущества филиалов и дочерних компаний

-0,232

-0,238

Убытки (доходы) от продажи капиталовложений

0,002

0,0021

Доход от продажи и местоположения предприятий

Чистый убыток (доход) от продажи ценных бумаг

0,023

0,024

Чистый убыток (доход) от участия в капитале других организаций

0,01

0,01

Изменение в текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности

Увеличение (уменьшение) запасов<5>

0,008

0,008

Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности<4>

0,623

0,64

Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности на забалансовых счетах

-0,291

-0,299

Увеличение (уменьшение) прочих текущих активов

1,416

1,456

Увеличение (уменьшение) кредиторской задолженности

-0,396

-0,407

Увеличение (уменьшение) накопленных обязательств

-0,621

-0,638

Увеличение (уменьшение) прочих текущих обязательств

-0,668

-0,688

Вклады в пенсионные фонды

-1,192

-1,225

Изменение в прочих текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности

0,893

0,92

Чистый денежный поток от основной деятельности

5,712

5,872

Денежный поток от инвестиционной деятельности

-2,852

-2,654

Покупка НМА, машин и оборудования

-1,055

-1,085

Покупка капиталовложений

-0,736

-0,757

Покупка ценных бумаг

-0,221

-0,227

Увеличение доходов от финансовой деятельности

-0,094

-0,097

Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности на забалансовых счетах SFS

Доход от продажи долгосрочных вложений, НМА, машин и оборудования

0,839

0,862

Доход от продажи и местоположения предприятий

0,119

0,122

Доход от продажи ценных бумаг

0,061

0,063

Чистый приток (отток) денежных средств на инвестиции

-3,939

-4,049

Денежные средства, полученные от финансовой деятельности

 

 

Доход от страхования обыкновенных акций

Выкуп собственных обыкновенных акций компании

Доход от страхования казначейских билетов

0,004

0,0041

Доход от страхования задолженности

2,702

2,13

Возврат задолженности

-1,742

-1,79

Изменение краткосрочных займов

-0,445

-0,46

Изменение резервов

Выплата дивидендов

-0,896

-0,92

Дивиденды, выплачиваемые миноритарным акционерам

-0,11

-0,113

Внутрифирменное финансирование

Чистый поток денежных средств, использованных в финансовой деятельности

-0,487

-0,5

Влияние отделения компании Infenion на денежные средства и денежные эквиваленты

Влияние курсовых разниц

-0,333

-0,342

Чисто увеличение (уменьшение) суммы денежных средств и денежных эквивалентов

0,953

0,98

Денежные средства и денежные эквиваленты на начало года

11,196

11,6

Денежные средства и денежные эквиваленты на конец года<6>

12,149

12,15

Дополнительная информация о потоках денежных средств

 

 

Проценты, уплаченные в течение года

0,545

0,56

Подоходные налоги, уплаченные в течение года

0,795

0,82

Примечания. Проект отчета о движении денежных средств на 2004 г. основан на основных тенденциях изменений в отчете о движении денежных средств за 2002—2003 гг.

1.

Предполагаемая чистая прибыль на 2004 г. составляет 2,1% проектируемой от общего объема реализации (см. прогноз для прибылей и убытков).

2.

Средняя доля амортизации в чистой прибыли в 2002—2003 гг.:

 

Сумма амортизации

=

7,46

=1,48.

Сумма чистой прибыли

 

5,024

 

Амортизация за 2004 г.: 1,583 х 1,48 = 2,343 млн. евро.

3. Средняя доля отсроченных налогов в чистой прибыли в 2002—2003 гг.:

Общая сумма отсроченных налогов

=

0,071

=0,014.

Сумма чистой прибыли

 

5,024

 

Отсроченные налоги за 2004 г.: 0,262 х 0,014=0,0037 млн. евро.

Прочие статьи на 2004 г. вычисляются аналогично:
средняя доля прочих чистых статей в чистой прибыли в 2002—2003 гг.:

Сумма прочих статей

.

Сумма чистой прибыли

 

4. Доля дебиторской задолженности на конец года в объеме продаж в 2003 г.:

Дебиторская задолженность

=

0,623

=0,0084.

Объем реализации

 

74,233

 

Дебиторская задолженность на конец 2004 финансового года = 0,0084 х 76,312 = 0,64 млн. евро.

В качестве величины объема реализации взято прогнозное значение из прогноза отчета о прибылях и убытках.

5. Доля запасов на конец года в объеме продаж в 2003 г.:

Величина запасов

=

0,008

=0,0001.

Объем реализации

 

74,233

 

Запасы на конец 2004 финансового года = 0,0001 х 74,233 = 0,008 млн. евро.

6. Предполагается, что остатки денежных средств и денежных эквивалентов на конец финансового года будут связаны с чистым объемом продаж в этом году: 
доля денежных средств в общем объеме реализации в 2003 г.:

12,149

= 0,164.

74,233

 

денежные средства в 2004 г.: 0,164 х 74,233 = 12,15 млн. евро.

Для более полного анализа потока денежных средств кроме рассмотрения данных финансовой отчетности необходимо рассчитать значения коэффициентов адекватности и реинвестирования денежных средств. С помощью коэффициента адекватности денежных средств определяют степень достаточности денежных средств, которые предприятие получает в результате хозяйственной деятельности, для покрытия затрат на возмещение капитала, чистых инвестиций в производственные запасы и наличных дивидендов. Чтобы устранить влияние экономических циклов, при расчете этого коэффициента берут итог за несколько лет:

Коэффициент адекватности денежных средств =

Сумма чистого денежного потока от основной деятельности за 2 года

=

5,712 + 5,564

=1,14.

 

Сумма покупки оборудования, НМА, пополнения запасов, дивидентов

 

(2,852 + 3,894) + (0,008 + 1,349) + (0,896 +0,888)

 

Инвестиции в другую важную статью рабочего капитала — дебиторскую задолженность — не учитываются в расчете на том основании, что они могут быть профинансированы первоначально за счет краткосрочного кредита (т. е. роста кредиторской задолженности и т. д.). Учитывается только прирост производственных запасов. В том году, когда объем запасов уменьшается, изменения считаются равными нулю.

Значение коэффициента, равное 1, показывает, что предприятие покрыло свои потребности без финансирования со стороны. При падении этого коэффициента ниже 1 внутренних источников денежных средств может быть недостаточно для поддержания уровня дивидендных выплат и роста производств. Этот коэффициент может также отражать влияние инфляции на потребности предприятия в денежных средствах.

Коэффициент адекватности для компании > 1 — это показывает, что в течение двух лет денежных средств, получаемых компанией от основной хозяйственной деятельности, хватало для покрытия 3 статей в знаменателе коэффициента. Таким образом, в течение двух лет не было потребности финансирования извне.

Коэффициент реинвестирования полезен при измерении доли инвестиций в активы, которые представляют собой денежные средства, начисленные и реинвестированные в предприятие для замены активов и роста производства. Рассчитывается по формуле

Коэффициент реинвестирования денежных средств =

Сумма чистого денежного потока от основной деятельности - Дивиденты

=

 

Рабочи капитал + Стоимость оборудования + НМА + Прочие активы

 

 

=

(5,712 + 5,564)

=0,1674, или 16,74%

.

 

(9,35 + 11,46) + (13,114 + 14,126) + (4,15 + 4,415)

 

 

 

За 2002 год

5,564 - 0,888

= 0,167 или 16,7%.

 

9,35 + 14,126 + 4,415

 

 

За 2003 год

5,712 - 0,896

= 0,168 или 16,8%.

 

11,46 + 13,114 + 4,15

 

 

Коэффициент реинвестирования за двухлетний период = 16,74%, что представляет собой высокий результат, выше оптимального уровня. В период 2002—2003 гг. он увеличился на 0,1%, что представляет собой положительную тенденцию и хорошо влияет на общую финансовую устойчивость предприятия, хотя изменение и незначительно.

Провести анализ по корпоративной отчетности – первый шаг анализа управления денежными средствами компании. Для того чтобы сопоставить выявленные сильные и слабые стороны финансовой политики компании с существующими рыночными возможностями и угрозами и затем разработать рекомендации по совершенствованию финансовой политики весьма удобна методология SWOT-анализа. Для наглядности примера методология SWOT-анализа представлена в виде рисунка (рис. 4).

OPPORTUNITIES

THREATS

 

Повышение инвестиционной активности и расширение ассортимента выпускаемой продукции

Снижение цен на продукцию за счет разработки мероприятий по снижению себестоимости. Следствие — увеличение спроса

Перенос производства в страны с более дешевой рабочей силой

Приобретение компаний в сферах с хорошим потенциалом для роста

Дальнейшее сокращение оборота, вызванное снижением спроса на продукцию и, соответственно, уменьшением портфеля заказов

Потеря лидирующего положения на рынке в результате захвата значительной доли рынка конкурирующими фирмами

Доля прибыли во входящем денежном потоке увеличилась на 15%

Возможность направлять больше денежных ресурсов на НИОКР

Дальнейшее увеличение прибыли как в относительном, так и абсолютном значении

Возможность направить часть средств на повышение квалификации работников

Дополнительные финансовые ресурсы позволят заключать сделки в более короткие сроки

Дополнительные финансовые ресурсы на проведение рекламных акций, кампаний, проведение маркетинговых исследований с целью увеличения спроса, выявления предпочтений потребителей

Коэффициент адекватности >1, коэффициент реинвестирования равен 16,74%, что больше 10%

Достаточный уровень денежных средств для покрытия инвестиционных расходов

Больше инвестировать в обновление производственных мощностей, увеличивать фондоотдачу и, таким образом, снижать себестоимость

Перенос производства можно осуществить полностью за счет собственных средств

Достаточный уровень собственных средств для экспансии на новые рынки

На данном этапе сокращение оборота не является серьезной угрозой, так как коэффициент адекватности даже превышает норму. В будущем можно создать резерв на компенсацию потерь от сокращения объемов реализации

Возможность инвестировать больше средств в обновление активов, производственных мощностей, что позволит увеличить фондоотдачу, а это – одно из конкурентных преимуществ

Чистый денежный поток от основной деятельности уменьшился на 37,7%

Расширение ассортимента даст дополнительную прибыль

Получение дополнительной прибыли, вследствие чего увеличение чистого денежного потока

Позволит снизить себестоимость, следовательно, увеличить прибыль и чистый денежный поток

Создание новых профилирующих направлений деятельности

При сокращении оборота сохранится тенденция уменьшения чистого денежного потока

В случае дальнейшего ухудшения позиций на рынке этот показатель может еще больше уменьшиться

Отток денежных средств от инвестиционной деятельности за 2003 год составил 4,749 млн. евро

Свидетельствует об активной инвестиционной деятельности, но для предприятия выгоднее вкладывать деньги в более рентабельные проекты

Инвестиции в разработку экономичных ресурсо-сберегающих технологий, которые позволят снизить себестоимость

Нехватка средств на финансирование мероприятий по созданию производственных центров в других странах

Позволит повысить эффективность капиталовложений

Меньше ресурсов может быть направлено на исследование рынка

Диверсификация деятельности сделает менее чувствительной потерю части рынка одного из сегментов деятельности

Сильная зависимость от колебания валбтного курса (значительное увеличение влияния курсовых разниц)

Инвестиции осуществляются в $ и евро: достаточно твердые валюты

Неблагоприятное изменение курсов валют может отрицательно сказаться на уровне цен, даже при небольшой себестоимости

Дополнительные расходы на компенсацию курсовых разниц

Даже незначительные колебания курсов могут сильно увеличить запланированные расходы компании

Ориентация на стабильную валюту, курс которой имеет тенденцию к росту

Местные производители имеют преимущество вследствие отсутствия необходимости конвертации цен в валюту страны-потребителя

Рис. 4. SWOT-анализ в аспекте тенденций движения денежных средств

На основе SWOT-анализа в аспекте тенденций движения денежных средств можно сделать следующие выводы и рекомендации.

В целом анализируемая компания является финансово устойчивой, и статья отчета о движении денежных средств «чистое увеличение (уменьшение) суммы денежных средств и денежных эквивалентов» увеличилась за анализируемый период на 953 тыс. евро.

Чистый денежный поток от основной деятельности сократился на 37,7% в результате того, что входящий поток растет медленнее, чем выходящий. Необходимо пересмотреть все составляющие выходящего денежного потока с целью минимизации отдельных статей, например влияние курсовых разниц.

В ходе SWOT-анализа выяснилось, что, хотя компания очень активно и в большом объеме инвестирует средства в инвестиционные проекты и инновации, далеко не всегда капиталовложения приносят прибыль. Возможно, стоит внимательно изучать бизнес-планы инвестиционных проектов, чтобы выявлять и предоставлять денежные средства наиболее рентабельным проектам с относительно небольшим сроком окупаемости.

Поскольку спрос на продукцию компании в последнее время снижается, одним из путей увеличения спроса является снижение цен на продукцию без ухудшения качества. Этого можно достигнуть, снизив себестоимость в расчете на единицу продукции. Поэтому здесь можно порекомендовать часть инвестиций направлять именно на поиск путей и разработку мероприятий по снижению себестоимости.

В ближайшей перспективе компания планирует приобрести новые компании в наиболее перспективных отраслях. Так как чистый денежный поток от основной деятельности неуклонно уменьшается, следует включить эти новые сферы в основные виды деятельности с целью увеличения чистого денежного потока и, таким образом, компенсации оттока денежных средств на инвестиционную и финансовую деятельность.

Реальной угрозой для компании является сокращение портфеля заказов. Поэтому логичной будет такая рекомендация: направить положительный прирост чистой прибыли на реализацию рекламных акций с целью стимулирования сбыта и повышения спроса на производимую продукцию и предлагаемые услуги для борьбы с конкурентами

В заключение отметим, что представленные в статье методология и практический пример анализа и управления денежными средствами могут служить методологической базой инвесторам, кредиторам, покупателям акций крупных компаний. Результаты же проведенного анализа краткосрочной ликвидности представляют собой основу для выработки конструктивной финансовой политики. 

ЛИТЕРАТУРА

1.

Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: пер. с англ. / науч. ред. перевода И.И. Елисеева; Гл. редактор проф. Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 624 с.

2.

Как читать финансовый отчет: пер. с англ. – М.: Дело, 1992. – 39 с.

3.

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. — М.: Инфра-М, 2000.

4.

Экклз Р., Герц Р., Киган Э.М., Филипс Д. М.Х. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли / пер. с англ. Н. Барышниковой. – М.: Олимп-Бизнес, 2002. – 400 с.

Новости категории
18.11.16
Деловая социальная сеть LinkedIn с 17 ноября стала недоступной в России

18.10.16
Звездные войны помогут Магниту увеличить продажи

15.04.16
ЦБ разработал финансовые нормативы для сельскохозяйственных кредитных потребкооперативов

27.10.15
ФНС приравняла Швейцарию и Великобританию к офшорам

24.06.15
Гранты в 1,5 млн руб. резко увеличили число фермеров в России

Публикации

Rambler's Top100 Geo Visitors Map © 2006-2012 finmedia.ru