Информационный Портал о Финансах
 
 Вход   Регистрация     Home   Contact 
 
Финансовые организацииФинансовые услугиЛичные финансыФинансовая аналитика

Про связь акций с облигациями

В начале 2017 и в конце 2016 года появилось множество публикаций и интервью экспертов о прогнозах развития экономики и фондового рынка РФ в новом году. Без прогноза работать на фондовом рынке можно, на основе прошлых результатов, но все же лучше иметь собственный вариант развития ситуации в будущем.

По моему мнению, прогноз по будущей цене индекса ММВБ можно сделать на основе связи между доходностью акций и облигаций.

Наблюдения за движением инфляции, доходностью акций и облигаций приводят к выводу, что между этими показателями есть устойчивая связь. При стабильном развитии экономической ситуации в стране за исключением шоковых периодов, доходность до погашения надежных облигаций не намного выше инфляции, а доходность акций выше доходности облигаций.

Соотношение примерно такое:

– доходность акций = доходность до погашения надежных облигаций*1,33

– доходность до погашения надежных облигаций = инфляция*1,25

Я не могу объяснить, почему взяты именно такие цифры, это результат личной оценки на основе статистических данных и инвестиционной привлекательности акций и облигаций относительно инфляции.

Поясню на примере. В настоящее время инфляция составляет 5,4%, доходность ОФЗ 8,3%, доходность акций индекса ММВБ 12,5%, Р/Е индекса ММВБ 8. Предположим, что рациональный инвестор имеет сумму в рублях для долгосрочного вложения минимум на год только в акции и облигации РФ. Первое, на что обратит внимание инвестор, это инфляция, дальше оценит доходность надежных облигаций относительно инфляции, затем оценит доходность акций относительно облигаций. Инвестор сделает вывод о том, что российские облигации и акции в настоящее время очень привлекательны относительно инфляции и можно собрать портфель в соотношении 50/50.

Но если изменить сегодняшние данные и предположить что цены акций резко пошли вверх, то соответственно доходность акций индекса ММВБ снизится до 8% при Р/Е 12,5, а доходность облигаций останется прежней.

Рациональный инвестор в таком случае выберет для инвестирования только облигации, как более доходные. Более того если у него есть вложения в акциях он продаст их по выросшей цене и вложит вырученные деньги в облигации. То же самое сделают и другие рациональные инвесторы. Массовая распродажа подорожавших акций снизит их цену и увеличит их потенциальную доходность, а цена востребованных облигаций в это же время пойдет вверх, и соответственно доходность облигаций уменьшится. Таким образом, рынок снова придет к нормальному соотношению между инфляцией, доходностью облигаций и акций.

Понятно, что перекосы в соотношениях инфляции, доходности облигаций и акций будут всегда, но практика показывает, что при стабильной ситуации эти соотношения выравниваются и то, что они несколько раз в год будут именно такими, как я представил, можно принять как аксиому.

В настоящее время мои соотношения не соответствуют действительному положению дел, потому что при такой инфляции спрос на акции и облигации РФ остается большой. Желающих купить высокодоходные относительно инфляции инструменты, больше чем желающих их продать.

Теперь можно попробовать сделать прогноз на 2017 год для РФ и рассчитать возможный курс индекса ММВБ:

– инфляция 4,5%;

– ключевая ставка процента ЦБ 7%;

– доходность надежных облигаций 6%;

– доходность акций индекса ММВБ (величина обратная Р/Е то есть 1/Р/Е) 9%.

Доходности акций и облигаций основаны на прогнозной инфляции, и при таком соотношении они будут одинаково привлекательны для инвестирования относительно инфляции.

В предыдущей статье опубликованной 23.12.2016г. «Про текущий уровень индекса ММВБ» представлены данные чистой прибыли индекса ММВБ по итогам отчетности компаний РФ за 3 квартал 2016 года. Чистая прибыль индекса ММВБ составляет 270п. Это значение возьмем для проведения расчетов.

1) Р/Е акций индекса ММВБ при доходности 9%: 1/0,09=11

2) Цена индекса ММВБ 11*270= 2970

Эту цену индекса ММВБ можно рассматривать как среднюю или максимальную в 2017 году.

Одно можно сказать с большой долей вероятности, если прогноз по инфляции и ставке процента подтвердится, то как минимум один раз в 2017 году уровень 2970п. по ММВБ мы увидим.

Доходность акций и облигаций напрямую связана с инфляцией и ключевой ставкой процента, и потому цена акций и облигаций будет расти при снижении инфляции и ставки процента. И наоборот цена будет снижаться при увеличении инфляции и ставки процента.

Давайте посмотрим на развитые рынки, например, американский, где соотношение цена/прибыль Р/Е акций, по мнению экспертов, очень высокий.

Можно попробовать вычислить Р/Е американских акций исходя из известных данных: ставка процента чуть больше нуля, доходность облигаций примерно 2% соответственно доходность акций примерно 4%, значит Р/Е американских акций 1/0,04=25 это в разы выше чем у нас, а причина – маленькая ставка процента и отсутствие высокой инфляции. Будьте уверены, что при повышении ставки процента в Америке доходность их акций и облигаций изменятся в большую сторону, соответственно их цена упадет.

Что все это дает долгосрочному инвестору? Пока ничего. Дело в том, что инфляцию, ставку процента и как следствие доходность облигаций спрогнозировать или вычислить математическим путем невозможно. Однако при появлении явных доказательств, предстоящего изменения процентных ставок и инфляции нужно действовать соответствующим образом, и понимание того, куда пойдут цены облигаций и акций, поможет заработать прибыль. В настоящее время отличный момент для проверки на практике вышеприведенных суждений.

Николай Наразин 

Новости категории
31.01.18
ЦБ запретит привлекать на ICO больше 200 млн рублей

22.01.18
SEC практически закрыла дверь для биткойновых ETF

16.01.18
Топ-10 акций из индекса S&P500 для инвестиций в 2018 году

29.12.17
Торги криптовалютой в РФ должны проводиться на любой лицензированной бирже

07.12.17
НП РТС даст российским клиентам доступ к американским ETF

Публикации

Rambler's Top100 Geo Visitors Map © 2006-2012 finmedia.ru